치솟는 국제유가, 천장 뚫은 원·달러 환율에도 상승하는 게임株

원·달러 환율 1520원 돌파…17년 만 최고 수준
펄어비스 60% 급등…게임주 전반 강세 확산
크래프톤, 시프트업, 펄어비스 등 해외 매출 비중 높아

(사진=연합뉴스)

원·달러 환율이 1520원을 넘어서며 글로벌 금융위기 이후 17년 만에 최고 수준을 기록했다. 고환율이 수입물가와 원가 부담을 자극하면서 국내 증시 전반에 부담으로 작용하고 있다.

업종별 주가 흐름은 빠르게 엇갈리고 있다. 원자재와 에너지 의존도가 높은 산업은 비용 부담이 확대되는 반면 글로벌 매출 비중이 높은 업종은 환율 상승 효과가 실적 개선으로 이어지는 구조다.

이효섭 자본시장연구원 선임연구위원은 "환율 상승이 모든 산업에 동일하게 작용하는 것은 아니다"라며 "수출 비중이 높은 기업은 실적 개선 효과가 나타날 수 있지만 내수 중심 산업에는 부담 요인으로 작용할 수 있다"고 설명했다.

이런 흐름 속에서 게임 업종이 빠르게 부각되고 있다.

게임주 상승 흐름은 펄어비스가 이끌었다. 31일 한국거래소에 따르면 펄어비스는 지난 23일 이후 62.89% 상승했고, 30일 하루에만 14.97% 오른 6만7600원에 거래를 마쳤다. 같은 기간 크래프톤(6.37%), 넥슨게임즈(4.61%), 시프트업(4.28%) 등이 상승한 반면 엔씨소프트(-2.63%)는 하락하며 종목별로 주가 흐름이 엇갈렸다.

게임 업종은 원자재 투입 비중이 낮고 콘텐츠와 지식재산권(IP)을 기반으로 수익을 창출하는 구조다. 비용 부담은 제한적인 반면 글로벌 매출 비중이 높아 환율 상승 시 해외 매출 확대 효과가 그대로 실적에 반영된다.

여기에 최근에는 산업 전반의 체질 개선 흐름까지 맞물리고 있다. 앱마켓 수수료 인하와 자체 결제(DTC) 확대, 구조조정을 통한 비용 효율화가 동시에 진행되면서 마진 구조가 개선되는 구간이다.

펄어비스는 지난해 매출 3532억원 가운데 약 80%가 해외에서 발생하는 구조다. 글로벌 시장을 중심으로 수익을 창출하는 만큼 환율 상승 효과가 실적에 직접 반영된다. 여기에 신작 '붉은사막'을 앞세워 글로벌 시장에서 빠르게 성과를 내고 있다. 출시 4일 만에 약 300만장 판매, 매출 3000억원을 기록하며 초기 흥행에 성공했다. 초기 판매만으로도 손익분기점을 빠르게 넘어선 것으로 평가되며 글로벌 콘솔 시장에서의 흥행 기대까지 반영되면서 실적 전망이 빠르게 상향되고 있다. 이에 따라 1분기 영업이익은 2752억원으로 연간 추정치를 단 한 분기에 넘어설 것으로 전망된다.

크래프톤 역시 지난해 매출 3조3266억원 가운데 약 90% 이상이 해외에서 발생하는 글로벌 중심 구조를 갖고 있다. 올해 예상 EPS는 2만1052원으로 전년 대비 30% 이상 증가할 것으로 전망된다. ROE 역시 13%대로 상승하는 등 수익성 지표가 빠르게 개선되는 흐름이다. 글로벌 IP 기반 라이브 서비스와 업데이트 전략이 안정적인 매출을 만들어내는 가운데, AI 도입을 통한 개발 효율화까지 더해지면서 중장기 성장 기반이 강화되고 있다는 평가다.

시프트업은 해외 매출 의존도가 더욱 극단적이다. 지난해 매출 2945억원 가운데 99% 이상이 해외에서 발생하며 환율 변화가 실적에 거의 그대로 반영되는 구조다. 달러 기반 매출이 원화로 환산되는 과정에서 이익 레버리지가 확대되는 대표적인 사례로 꼽힌다.

반면 엔씨소프트는 지난해 약 2조원대 매출을 기록했으나 해외 매출 비중은 30~40% 수준에 머물며 여전히 국내 비중이 높은 사업 구조를 보이고 있다. 주력 매출이 여전히 국내와 기존 IP 중심에 집중돼 있다.

게임 업종 내에서도 환율 수혜 강도는 글로벌 매출 비중에 따라 뚜렷하게 갈리고 있다. 해외 매출 비중이 높은 기업일수록 달러 매출이 원화로 환산되는 과정에서 실적 개선 효과가 크게 나타나는 반면 국내 비중이 높은 기업은 환율 상승에 따른 수혜가 제한적인 구조다.

삼성증권 오동환 연구원은 "매크로 불확실성이 확대되는 구간에서 게임 산업의 경기 중립적 성격이 부각되고 있다"며 "수수료 인하와 자체 결제 확대, 구조조정 등을 통한 수익성 개선이 본격화되면서 이익 레버리지 구간에 진입하고 있다"고 분석했다.