수개월째 엇갈리는 동행·선행지수…장기화할 우려도

정부 '상저하고' 기조 전망 힘들수도…수출·투자 살아나야 경기회복될 것

공공요금 인상, 물가 상승, 경기 악화, 고금리 여파로 폐업을 결정한 소상공인들이 늘고 있는 가운데 29일 오전 서울 중구 황학동 주방거리에 중고 주방기구들이 쌓여 있다. 연합뉴스

동행지수와 선행지수가 수개월째 엇갈리고 있다.

현재 경기를 보여주는 지표인 동행지수는 올 들어 변곡점을 맞아 상승하고 있지만, 경기가 어떻게 변화할지 예측하는 선행지수는 하락세를 보이면서 그 격차가 심화하고 있다.

5일 기획재정부와 통계청 등에 따르면 지난 4월 동행지수 순환변동치는 99.9이었다. 동행지수 순환변동치는 동행지수에서 추세 요인을 제거한 지표로 올해 1월(99.0)부터 2월(99.2), 3월(99.7)에도 상승세를 이어왔다.

이에 반해 4월 선행지수 순환변동치는 98.0으로 지난달보다 0.2포인트(p) 하락하는 등 10개월째 하락하거나 보합에 그쳤다. 마지막 상승을 보인 시기는 지난해 6월(0.1p)이었다. 지난해 5~6월 소폭 상승한 것을 제외하면 2년 가까이 하락 국면을 면치 못하고 있다.

일반적으로 동행지수는 선행지수를 따라가는 경향이 있었으나, 최근 통계에서는 선행지수가 하락해도 동행지수는 반대로 상승해 이례적인 흐름이 나타나고 있다.

이 같은 현상은 상반기 한국 경제 상황과 지수 간 구성 지표 차이가 맞물리면서 발생한 것으로 분석된다.

상반기 국내 경제는 투자와 수출 부진 등 불황이었지만, 코로나19 종식으로 소비가 일부 살아나면서 경기 회복세를 보였다. 대면 서비스업도 되살아나면서 일자리가 늘어 고용 상황도 호전됐다. 이처럼 선행지수에 주요 지표로 삼는 수출과 투자는 부진했지만, 동행지수의 주요 지표로 구성하는 소비와 고용 부문이 선전하면서 각 지수는 상반되는 결과를 낳았다.

이같은 추세가 앞으로도 계속될 경우, 각 지수가 각기 다른 흐름을 보이는 현상은 지속화할 것으로 예측된다.

'선행지수가 동행지수보다 낮으면 경기가 나빠진다'는 해석이 한동안 유효하지 않을 수도 있다.

정부도 이같은 점을 두고 상반기 경제가 하반기보다 나아질 것이라는 '상저하고' 전망을 유지 중이다.

다만, 동행지수와 선행지수가 상반된 흐름을 보이는 가운데 정부의 '상저하고' 전망이 뚜렷하게 나타나기 힘들 것으로 예상된다. 소비 확대만으로 경제 성장률을 끌어올리는 건 폭이 크지 않은 데다, 수출과 투자가 살아나야 유의미한 경기 회복으로 이어질 수 있다는 점에서다.

정부는 하반기에 반도체 수요 증가와 투자가 활성화되면서 선행지수가 동행지수를 따라 상승하는 역행 흐름을 보일 것으로 기대하고 있다.

일각에선 제조업 재고율이 4월 역대 최대치를 기록한 데다, 설비투자가 감소하는 등 곳곳에 부정적인 지표마저 나오고 있어 하반기 경기를 마냥희망적으로만 볼 수 없다는 우려도 나온다.

주원 현대경제연구원 경제연구실장은 "결국은 반도체를 비롯한 수출 여건 변화가 하반기 경제 반등 여부를 결정할 것"이라며 "수출 상황이 나아지지 않으면, 올해 경제성장률이 1% 초반대까지 떨어질 수도 있다"고 말했다.